799_2018年PTA无疑经历了行业近几年以来的最景气阶段

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  从实际供应的增量来看,我们认为在产量上不会有太大变化,国内2019年能够期待的PX装置仅剩下复产在即的腾龙芳烃160万吨PX装置,至于是否能够全部复产,依旧存在不小的疑虑。暂时讲腾龙芳烃的实际供应量认为增加80万吨的供应,保守估计明年国内年产增长9:4%到1163万吨左右。

1:3减税或成为稳增长促改革的核心

  展望2019,M2广义货币的增速或已见底,如果想推行宽松的财政政策用以减税,那么货币端至少不能够比今年更紧。若GDP增速明年将继续弱于今年,那么8%的M2增速较为合适。企业捉襟见肘的资金,一方面靠货币政策的稳中有宽,更重要的是如何依靠税收的减免增加企业的资金活水。

  羸弱的消费增速印证了库存周期的轮回,如果说2017年是全年主动加库存,那么随着今年的经济增长放缓,消费增速也逐渐拐头向下,从2018年的3季度后半段逐渐进入被动累库存阶段,原料价格见顶回落。PPI指数自2017年一季度见顶后,震荡反复,上游原料由于供给侧改革的影响因素,涨幅更大,且回落相比成品幅度有限,上游行业的景气程度远好于中下游行业,分化相对较大。今年以来PPI的连续调整,一方面是去年增长基数过高的因素,另一方面是经济持续放缓后对于原料需求的隐忧导致下游价格的被动调整,而上游原料由于开工率高企的惯性,造成需求繁荣的假象。但最终随着三季度末的原料价格的大幅回落,之前的滞胀得以验证,年初需求增速强劲的逻辑被证伪之后,PPI继续下行。

  2018年的MEG行情可谓先扬后抑,3季度前的两起两落配合着资金的炒作价格波动剧烈,但大体上走势较为符合基本面逻辑。年初聚酯负荷的大幅上升导致港口提货速度超预期,因此库存的低位导致流动性迅速收紧,价格迅速冲高,由于春节的累库,节后一度大幅下挫,4月初贸易商的空头回补,以及聚酯库存的大幅下降导致聚酯工厂对于原料的积极采购再度推升价格创4年以来的新高8700元/吨,但资金对于盘面博弈的影响已经超过了基本面逻辑,远月大幅贴水近月700元/吨,随着进口量三月,四月,五月的大幅增加,港口流动性大幅缓解,在主流贸易商集中抛货的影响下,MEG价格再度大跌超过1000元/吨,直到二季度末随着港口库存的大幅降低,聚酯工厂开工率再度上升,市场买气逐步回升,价格再度反弹至8000元/吨,三季度末由于PTA价格的大幅飙升,高成本对于聚酯的需求压制明显,聚酯工厂大幅减产后,MEG价格跟随PTA崩塌,后由于今年煤制乙二醇装置4季度集中投产,供强需弱的格局下,MEG价格跌至6000元/吨,底部区域暂时不明,不过今年一月至11月的内盘均价在7375元/吨,美金均价在920美金/吨,相比去年同期上涨324元/吨和77美金/吨。

  核心观点

  消费放缓的原因在于居民高杠杆对于消费支出的挤压,另一方面源于GDP的增速放缓之后,对于收入增速放缓的影响。

  产能和产量大幅扩张的背后是,周期轮回的体现,从聚酯各产品盈利情况来看,在纺织及服装业需求重回景气周期的前提下,2018年多数延续去年良好走势,涤纶长丝和短纤利润和去年相比基本持平,而值得注意的是前些年利润最差的瓶片,表现最为抢眼,瓶片今年现金利润约650元/吨,比去年增长超过7倍。这都归结于国内新产能投放的推迟,海外装置意外关停造成的缺口导致出口数量的暴增,根据海关数据统计,今年1至10月瓶片出口量为224万吨,同比增长32%,预计今年全年出口量将达到280万吨左右。

  经历了2012年和2014年两个PTA投产的大年,近几年国内PTA产能投放速度明显趋缓,2016年更是有300万吨的旧装置长期停车等待退出市场。2018年中国新增PTA产能有限,仅嘉兴石化220万吨装置于今年一季度投产,之前停车的

2020-11-22 07:10:22本小编分享“股票学习网”并且点评【799_2018年PTA无疑经历了行业近几年以来的最景气阶段】等有关资讯。
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